45年里，收益高2倍：基本面指数的诞生 | 螺丝钉带你读书
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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《书中自有黄金屋》
《查理芒格故事汇总》
《约翰博格故事汇总》
其实有一些指数基金，本身也是有相关的投资著作的。
例如基本面系列指数，就有一本《基本面指数投资策略》；低波动指数，也有一本《低风险高回报》。
这些书讲述指数基金会比较详细。从这一期开始，螺丝钉也会用几期的篇幅，给大家讲一下这些关于指数基金的著作。
我们先从基本面类指数基金开始。
这一篇，我们先来介绍一下基本面指数的起源。
互联网泡沫
很多时候，金融产品的诞生，都是因为大的金融危机或者股灾之后的反思。
像ETF基金的诞生，跟1987年美股股灾有很大关系。
而2000年的美国互联网泡沫的破裂，催生了一类指数的诞生，那就是基本面指数。
美股股市从80年代初期不到10PE开始起步，开始了长达20年的大牛市。到了90年代中期，美股股市已经整体上涨了5倍多。牛市的步伐没有停下，反而愈演愈烈。
这种大牛市中，很多普通投资者都可以「轻而易举」的获得很高的收益。
到了1995年的时候，微软的windows95发售。个人计算机第一次走入千家万户，随着计算机兴起的还有一个新兴事物，互联网。
当时人们对互联网非常热衷，由此引发了最近20年最大的一次泡沫，美国互联网泡沫。
催生互联网泡沫的原因有很多：
一方面1994年，互联网开始在美国兴起。从1996年开始，大部分上市公司都有了自己的网站，并开始用电子邮件、即时通讯等辅助工作。加上微软发布了真正意义上简单易用的家用操作系统Windows95/98，个人电脑开始大面积的普及，奠定了非常好的基础。
这一段时间，互联网基础建设、互联网工具软件（例如浏览器）以及门户网站是最受益的子行业。
另一方面，1998-1999年美国的低利率，推动了资金进入资本市场。对低利率收益不满意的资金，大量的进入了新兴行业。
这是一段博傻的时期，很多互联网企业，甚至仅仅是名字里带个「COM」，都可以融资到上亿美元。市场不再看重盈利，只要公司有所谓的「前景」，就可以上市融资。
纳斯达克100指数的市盈率从1995年开始飞速上涨，到2000年，达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率，高达811倍！
思科公司的故事
这里有一个典型的案例，是思科公司。
在互联网泡沫最鼎盛的时候，思科公司的市值接近6000亿美元。
而这个公司的销售额，只有200亿美元，从创业开始累积的收益不足80亿美元。
市盈率估值当时约200倍。
这个公司，也因为自己的市值规模比较大，成为了纳斯达克指数的重仓股，并且占据不小的比例。
当时的纳斯达克指数，就是由很多这样昂贵的公司构成。
结果过了几个月，互联网泡沫破裂。2000年的时候，纳斯达克暴跌80%，想象一下，我们国内创业板，2015年股灾的时候也不过是下跌了50%左右。
互联网泡沫破裂给投资者带来了非常惨痛的经历。
思科这只股票，从6000亿美元，跌倒了1000亿美元，蒸发了5000亿的市值。为投资者带来了非常严重的损失。
当时指数基金主要是市值加权品种为主。哪个股票的市值规模大，在指数中占的比例就会高一些。
但是思科这只股票的市值，「水分」太大。这个股票的市值是因为互联网泡沫吹起来的。
公司的合理市值当时可能只有千亿多，但是在投资者疯狂的情绪下，市值变得非常庞大，反而成为了指数的重仓股。
牛市上涨，推动着指数整体上涨，指数基金申购量大增；反过来，过多的申购流入了成分股，推动着指数重仓股进一步上涨，吸引更多的投资者。
这个「左脚踩右脚飞上天」的游戏，最后就催生出了思科这样的泡沫重仓股。
「基本面」指标
如果股票估值比较高，它也有可能成为市值加权指数的重仓股。估值越高，占比也会越高。
但估值不会无止境的提升，最后高估值股票估值下降，就会反过来影响市值加权指数的收益。
这也让当时的一位投资者，开始质疑一个问题：市值加权的指数，是不是好选择呢？
这位投资者叫做乔治·基恩。也是一个400亿美元教育基金会的主席。在管理教育基金的时候，他也经常用指数基金作为资产来配置。
但是互联网泡沫的破裂，让他开始思考，有没有更好的配置股票的方式，避免市值加权指数纳入高估值泡沫品种的风险？
当时《财富》杂志评估世界500强公司的方法给了他一些灵感。
世界500强并不是按照市值大小来评估的。而是按照企业的营业收入，来评选出世界营业收入最高的500家公司。
如果按照营业收入加权，而不是按照市值加权，组合出一个指数，那么这个指数的长期收益，在45年里，比标普500的收益，高出2倍多。
这个研究结果振奋人心，后来又测试了现金流、净资产、分红总额、企业人数等各种指标。
发现长期收益上，营业收入、现金流、净资产、分红总额为权重组成指数，长期收益都比标普500要高一些。
从1962年到2007年，标普500指数的年化收益率，大约是10%。
而同期，如果按照营业收入组成一个「营业收入加权」指数，年化收益率大约是12.7%。按照其他指标来，年化收益率也在近12%左右。
每年跑赢2%的年化，看起来不多，但是积累45年，最终会变成2-3倍的总差距。
于是，我们就得到了一个指数。这个指数不再是从成分股的市值大小来挑选。而是从背后公司的「基本面」指标来挑选：比如说这个公司的营业收入、现金流、净资产，和分红总额。
这四方面均衡起来越大的股票，在指数中占比就越高。
基本面指数，也就由此诞生了～
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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